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纺织服装行业“时尚半月谈”(2月上期):近期亮点不足,后续业绩披露期可关注真成长和稳发展品种

发布时间:2017-02-05    研究机构:招商证券

时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A股研究和投资带来参考及借鉴。

基本面数据要点:11月社会消费品零售+10.8%;限额以上批零企业服饰类零售额+5.1%,金银珠宝零售额+2.7%;百家重点大型零售企业服装零售额+3.0%,金银珠宝零售额+0.9%;12月纺织品和服装出口同比变动-3.8%/-16.5%,截止1月26日,国内外金价分别上升0.89%/2.97%;内棉价格几乎不变,外棉上涨6.17%,内外棉差价为923元/吨。

重点公司情况:跨境通:16年预计环球易购出口业务销售30-32亿,前海帕拓逊6亿左右;注册用户6900多万,去年底为3650万,仍保持较快增长。

歌力思:歌力思品牌9月开始企稳,Q4同比有双位数增长。目前EdHardy95家,Skinwear11家;Laurèl目前15家左右;IRO并表时点尚不确定,预计今年Q1。海澜:12月线下增速10%。2016年全年报表增速不会超过10%;2017年开店计划:主品牌预计开店400-500家,将提升shoppingMall店的比重,城市线级尽量在二线城市或一线城市开,部分门店的调整还将继续。

森马服饰:增速保持休闲服7-8%,童装25%+。探路者:2016年全年线下零售增长-5%,店效增长-1%;截止年底Toread门店1370家,DX门店120家。

港股和海外公司:安莉芳:2016年销售同比下滑超过10%。利邦:关闭香港制衣厂最后一条生产线,并遣散182名员工。I.T:Q3整体毛利率为63.9%增加0.7个百分点。361度:2016Q4开始,361度累计涨幅最多超过13%。

宝胜国际:预计2016年净利润同比增加55%-75%。卡撒天娇:集团预计2016年将扭亏为盈。六福:第三财季零售同店销售跌10%,按季大幅收窄。COACH:公司净收入按年增17%预计全年有双位数增长。BURBERRY:圣诞消费提升2016Q4销售。Tiffany:2017年11月及12月美国同店销售下跌4%。

走势回顾:17年1月下半月行业指数涨跌排名靠后(跑输沪深300),服装家纺表现好于纺织制造;17年1月下半月纺织服装类A股下跌居多,品牌类金发拉比/星期六(002291)/希努尔涨幅靠前,制造类新澳股份/鲁泰A/山东如意周涨幅靠前。H股品牌类17年1月下半月亨得利/安踏领涨,都市丽人/千百度领跌,制造类天虹/裕元/互太上涨,而九兴/魏桥/申洲下跌。

投资策略:当前行业基本面来自需求端的拉动是否有所好转仍有待确认,故2017年开年以来板块仍缺乏上涨主线。我们认为国内品牌消费持续疲软的症结在于品牌力及产品力不佳,长逻辑看,一方面,未来高端市场的发展趋势是个性化,需求回流的前提是国内品牌在产品设计以及研发方面要有突破性的改善,强化品牌差异化调性,或者在拥有良好运营管理基础下利用资源整合的方式,打破国内终端品牌同质化较高的局限。另一方面,中低端市场的发展趋势则是集中化,突出规模化的性价比优势。在此过程中传统品牌则需不断提升零售运营能力、供应链整合能力及全渠道精细化管理能力等。

现阶段在市场情绪较为低迷的情况下,短期预计板块性行情不大,仍以新/次新股及资本运作等博弈品种为主,维持低配建议。中长期而言,考虑到IPO发行提速,预计板块内小市值等壳资源品种价值将逐步降低,而基本面品种尽管今年行业基本面亮点不多,但预计差的情况也基本维持现状,下行空间相对有限,部分遵循上述逻辑正在积极整改优化的品牌龙头公司,随着Q1中后期进入业绩预增披露期,真成长和稳发展的品种或较优。

成长型标的:歌力思、跨境通;稳发展标的:奥康、森马、海澜、九牧王等;次新股:开润股份、金发拉比

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