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纺织服装行业“时尚半月谈”(3月上期):基本面下行风险有限,继续关注真成长和稳发展品种

发布时间:2017-03-06    研究机构:招商证券

时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A股研究和投资带来参考及借鉴。

走势回顾:17年以来行业指数累计涨跌排名靠后(跑输沪深300),服装家纺表现好于纺织制造;17年2月下半月行业指数涨跌排名靠后(跑赢沪深300),服装家纺表现好于纺织制造;17年2月下半月纺织服装类A股上涨居多,品牌类金发拉比/星期六(002291)/跨境通涨幅靠前,制造类汉麻产业/伟星股份/嘉麟杰涨幅靠前。H股品牌类17年2月下半月下跌居多(汉麻产业/伟星股份/嘉麟杰领涨,卡宾/动感地带/普拉达领跌),制造类下跌居多(申洲/天虹/互太/魏桥/九兴领跌,仅裕元上涨)。

基本面数据要点:12月社会消费品零售+10.9%;限额以上批零企业服饰类零售额+7.1%,金银珠宝零售额+4.8%;16年全年全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比增长0.2%;17年1月纺织品和服装出口同比分别+1.42%、-2.46%,较12月上升7.93、14.06个百分点。

近期运行情况:雅戈尔:公司一二月份服装业务营收增速12%,今年目标15%。去年渠道出于净关状态,但营业面积有增长。目前库存状况是近十年最佳。百隆东方:目前自有产能120万锭,越南50万锭,满产状态。16年收入增速不到10%,销量增长17.5%,毛利率略有下滑,利润增长主要来自于财务费用的减少。罗莱生活:16年收入同比增长8.24%,归母净利润下滑19.9%。在行业增速放缓的背景下,公司持续优化门店结构和门店快速拓展。家居化业务持续进步电商业务高速增长:LOVO乐优家主打高性价比,力推线上线下业务协同。探路者:公司2016年营收29亿元,同比下降24%,净利润2亿元,同比下降23%,总资产达36亿元。歌力思主品牌今年1、2月前两月直营和加盟同比增长均较为明显,总体延续双位数增长,IRO上海港汇店现在处于调整货品结构的试销阶段,首月数据不是特别具有代表性,周末销量好于平时。

港股和海外公司:Prada2016年度录得31.84亿欧元总收入;卡宾2016年公司实现收益11.6亿元人民币;安踏体育2016年实现营收133.5亿元人民币;达芙妮国际2016年全年净亏损预计增加逾50%;天虹纺织2016年公司营业收入上升29.1%至136.5亿元。TJX Companies截止2017年1月28日的四季度,录得纯利6.779亿美元;Boohoo预计2017财年收入增幅达50%;Wayfair第四季度亏损4400万美元,每股亏损51美分。

投资策略:行业基本面从去年Q4开始呈现弱复苏,特别是高端消费表现的较为突出,但在2月销售数据尚未公布的情况下,Q1行业基本面弱复苏延续的趋势能否确立还缺最后的验证,但本周是最为关键的时点,行业及上市公司2月销售数据将相继发布。

通过我们前期大量调研,我们认为当前行业基本面下行风险有限,前两个月数据同比下滑的概率较小,存在边际改善的可能性。因此,我们维持前期两条主线布局的逻辑:1)底部布局前期被错杀的真成长,2)布局市场预期较低稳健发展且存在边际改善的低估龙头。若2月数据较好,预计行业关注度也将随之提升,两条主线标的弹性也会相应加大;若表现平平,两条主线个股下行风险不大,在业绩披露期,基本面佳也将会带来一定收益。

对应标的:真成长跨境通(Q1改革成效略有体现,业绩增长弹性略有恢复)和歌力思(主品牌前两月销售延续Q4双位数增长趋势,新品牌表现良好,在并表的贡献下,Q1及全年高成长性不改);稳发展存在边际改善的龙头七匹狼、九牧王、富安娜、奥康。

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