星期六(002291.CN)

星期六(002291):直播电商爆发增长 公司迈入黄金赛道

时间:20-08-04 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司是女鞋龙头企业,收购遥望网络切入电商。1)公司原主业为女鞋,2016年起布局互联网业务.陆续收购了新媒体公司时尚锋迅、北京时欣,2019年并购MCN机构遥望网络,逐步打造“时尚IP生态圈"。2)公司收入业绩持续提升,盈利能力持续改善。公司2019年实现营业收入20.9亿元,同比增长36.6%,归母净利润1.5亿元,同比增长1583%。

净利率达7.9%,收购遥望后盈利能力得到改善。

迈入MCN黄金赛道,公司增长空间广阔。1)遥望网络主要经营传统互联网广告投放、基于微信的社交营销、以及社交电商业务。2019 年实现归母净利润2.2亿元,同比增长29.4%。2)直播电商行业高速发展。各大平台纷纷布局,MCN机构强劲生长。我国直播电商行业2019年GMV达到3900亿元,2017年2019年CAGR高达255%。但目前渗透率较低.增量空间巨大。淘宝、快手、抖音等平台纷纷布局直播行业,推出众多扶持政策。随着行业的急速发展,MCN机构作为业链中重要的一环,生长强劲,2019年市场规模达到168亿元,同比增速超过40%。3)公司深谙“人。货、场”的电商逻辑,核心竞争力明显。公司通过外部签约明星、KOL 以及内部孵化培养主播打造达人矩阵,目前已签约王祖蓝、张柏芝、瑜大公子等明星 和网红,同时公司具有标准化且高效的达人孵化流程和体系。在货的方面,公司拥有强大的招商、选品能力。供应链稳定,并不断完善售后服务。平台方面,公司今年重点布局快手和抖音,公司可以将在快手运营的成功经验运用到抖音上。此外,公司在各大平台陆续布局,开启跑马圈地的时代。

原有业务积极调整,新旧业务有望协同。1)女鞋业务,公司多品牌矩阵,逐步降低线下自营店铺比例,赋能品牌集合店。进行线上线下全渠道营销。2)时尚新媒体业务,公司子公司时尚锋迅和北京时欣,拥有旗下Onlylady女人志和Kimiss闺蜜网两大时尚垂直平台,未来公司将进-步推进其影响力和变现力。3)公司女鞋业务、时尚新媒体业务与直播电商业务有望形成协同效应,打造时尚IP生态圈。

公司并购遥望网络切入直播电商黄金赛道,充分享受直播电商行业红利。目前公司拥有完善的明星+达人矩阵,且己形成-套高效且标准化的达人孵化体系,后端供应链能力强,在快手平台已经成功突围,拥有先发优势,未来有望将成功经验复制到抖音等其他平台。未来公司将利用多渠道优势,构建起与海量品牌及供应链深度合作,链接起海量中腰部主播的S2B服务平台,形成一体化营销服务闭环,实现真正的品效合一,首次覆盖给予买入评级。预计20-22年实现归母净利润2.0/4.8/7.7亿元,对应PE为76/32/20倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:直播电商业务低于预期;女鞋业务大幅下滑。