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星期六(002291):疫情影响短期业绩 遥望网络收入显着增长

时间:20-09-04 00:00    来源:信达证券

事件:公司发布2020 年中报,2020H1 实现收入9.15 亿元、同增2.73%,净利-1.04 亿元、扣非净利-1.02 亿元、由盈转亏,EPS 为-0.14 元。20Q2 公司实现收入5.79 亿元、同增24.96%,净利、扣非净利为-5468.84 万元、-5325.75 万元,Q2 受疫情影响减弱、社交电商收入放量,公司收入增速环比改善,疫情影响叠加公司计提大额存货减值准备导致上半年利润亏损。

点评:

直播电商发力遥望收入显著增长,疫情叠加轻资产战略影响女鞋收入:收入分拆来看,20H1 公司女鞋、互联网广告业务实现收入3.31 亿元、5.11 亿元,同增-41.85%、59.93%。1)受新冠肺炎疫情影响,公司女鞋线下门店客流量减少,且继续推进轻资产运营战略、将直营门店转为加盟,导致女鞋收入同比下滑。20 年6 月末公司共有门店1091 家、同比减少19.30%,其中自营、加盟门店数量为419 家、672 家,同比增加-56.98%、77.78%。2)疫情影响下线上消费持续发力,遥望网络重点拓展直播电商业务,20H1 实现直播带货GMV 约9 亿元,在孵化内部主播的同时加大与外部主播的分销合作,带动互联网广告收入显著增长。20H1 遥望网络实现收入4.96 亿元、同增96.83%,直播电商业务显著放量。

疫情影响毛利率,计提大额减值损失拖累利润表现:1)20H1 公司毛利率同降22.88PCT 至29.30%,其中女鞋、互联网广告业务毛利率同降10.58PCT、18.60PCT 至50.52%、17.80%,疫情及轻资产战略导致女鞋业务毛利率下降,直播电商业务拓展、早期成本投入较高影响遥望网络毛利率。2)公司销售、管理、研发、财务费用率同增-12.32PCT、0.51PCT、-0.04PCT、0.01PCT 至15.32%、8.15%、2.09%、3.97%,女鞋直营门店转加盟、收入占比下降导致销售费用率显著下降。3)20H1 公司资产减值损失、信用减值损失为-10.6 亿元、-2426.26 万元,同比大幅增加(2019H1 分别为-3565.04万元、0 元),拖累净利表现,主要由于疫情影响下公司计提存货、应收账款减值准备增加。

直播电商业务持续拓展,主播、品牌、基础设施不断优化:公司深耕直播电商及短视频业务,推动社交电商收入显著增长,主要包括:1)主播方面,公司加大主播签约及淘汰力度,截止20 年8 月20 日新签约王耀庆等60 位明星或成熟主播,覆盖抖音、快手、B 站、小红书等头部平台,并与外部主播加强产品分销合作。2)品牌合作方面,公司拓展与优质品牌深度合作,Q2 新增温碧泉、植物医生、萃华珠宝等品牌,截止8 月20 日在快手/抖音独家合作的品牌数量增至20个,并获得耐克、阿迪达斯、斯凯奇等多个运动品牌在直播渠道的经销/分销权,品牌矩阵不断扩张。3)基础设施方面,遥望网络直播电商产业基地一期开始投入使用,已建设100 多个主播直播间、50 多个品牌直播间,为公司拓展更多内外部主播带货提供基础。遥望网络成立全案营销团队,为品牌提供全方位营销服务,加强客户粘性。

女鞋业务加强与遥望网络协同,下半年受疫情影响有望改善:20H1 受疫情影响女鞋业务收入下滑幅度较大,公司继续降低线下自营店铺比例,并与遥望网络搭建线上分销平台,发动店员在线上获取客户并实现私域流量变现,上半年实现GMV约7000 万元。20Q3 国内疫情基本得到控制,线下消费逐步回升,预计公司女鞋收入降幅有望收窄、盈利能力恢复。公司将继续推进女鞋业务轻资产战略,并与遥望网络加强合作,利用其互联网技术及流量优势拓展线上销售。

盈利预测与投资评级:20H1 受疫情影响、女鞋业务大幅亏损,且遥望网络增加直播业务投入,实现净利3849.72 万元、同降17.71%。我们预计下半年公司女鞋业务盈利能力恢复,遥望网络控制成本费用投入,有望完成业绩承诺(全年扣非归母净利润不低于2.6 亿元)。受疫情影响,下调2020-2021 年EPS 预测为0.27/0.62/0.87 元(原值为0.32/0.66/0.89元),目前股价对应2020/21 年64/28 倍PE,考虑到公司直播电商业务发展空间广阔,下半年有望迎来业绩拐点,维持“买入”评级。

风险因素:新冠肺炎疫情影响超预期、库存损失大幅增加、直播电商拓展低于预期等。