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星期六:未来业绩改善将在于经营效率提升

发布时间:2012-03-31    研究机构:华泰证券

净利润同比减少0.85%2011年公司全年实现营业收入13.48亿元,比上年增长17.9%;实现品牌主要经营收入13.44亿元,同比增长22.46%;归属于母公司净利润0.99亿元,比上年同期减少0.85%,实现基本每股收益0.27元。利润分配预案:每10股派现金1元。

门店扩张和产品提价是收入主因公司2011年各品牌门店总数为1961个,较上年新增门店248个:其中,自营店1517个,新增240个,分销店444个,新增8个。由于部分新开店铺销售未达成预期,导致销售收入增长低于预期。主要是得益于产品提价,去年销售单价上升了14.57%,综合毛利率提升了4.83个百分点,达到52.21%。但由于各品牌上调产品价格,对部分消费者的购买也形成一定抑制。

继续实施多品牌战略,主要品牌基本实现了较均衡的增长其中,主品牌“星期六(002291)”实现收入7.86亿元,同比增长25.08%,毛利率为55.54%,较上年提升2.86%;“索菲亚”品牌实现收入2.58亿元,同比增长20.18%,毛利率为51.34%,提升了1.76%;“菲伯利尔”实现品牌收入1.82亿元,较上年同比增长了51.38%,毛利率为49.21%,比上年上涨了1.18%;而其他如“69”新品牌则收入同比减少11.94%,但毛利率改善明显,提升了7.63个百分点,达到38.02%。

费用增长过快是净利润减少主因尽管公司产品毛利率有所提升,但是由于去年渠道扩张,相应费用支出却增长过快,导致公司净利润增长过慢。公司2011年销售费用同比增长30.41%,销售费用率达到30.91%,较去年同期上升了2.95%。同时,管理费用同比增长23.33%,管理费用率较去年提升0.28%。另外,公司补缴税款减少当期利润689.2万元,同时增加516.9万元资本公积金,也影响利润增长。

维持“观望”评级公司2012年将放缓开店速度,以提升门店经营质量和效率为主。公司未来业绩改善将主要在于对费用管控效果。预计12-14年净实现EPS分别为0.32、0.38和0.46元,当前股价对应12年EPS估值为25倍,维持公司“观望”评级。

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