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星期六:公司经营改善任重而道远

发布时间:2012-05-02    研究机构:国金证券

业绩简评 2012年度第一季度业绩:实现营业收入、净利润、EPS 分别为3.72亿元、2516.67万元、0.07元,分别同比增长13.33%、-1.84%、0.00%。

经营分析 一季度业绩表现平平:2011年公司因店铺运营效率不达预期等主客观原因导致净利润增速同比下滑0.85%,一季度公司业绩尚无明显改善。

一季度为鞋品促销季,公司毛利率49.24%,较之于2011年毛利率水平下滑2.98个百分点,但较之于去年同期水平提高1.05个百分点。

期间费用率较去年同期提高0.74个百分点至37.57%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提高-0.01、0.48、0.27个百分点。

公司费用率一向偏高,主要源于公司渠道为商场直营店,先期投入较大,若经营效率不达预期,将激增各项费用开支。

应收账款、存货较年初分别增长3.54%、6.38%,较之于去年同期水平,分别增长37.56%、31.00%,高于收入增速;公司的渠道模式决定了存货管理难度较大,且由于公司多数新品牌仍处于培育期,存货水平相对较高。公司上市以来存货周转率持续下降,在一定程度上表明公司品牌经营实力不足,基础不牢的情况下进行扩张导致存货持续增加。

经营活动产生的现金流量净额为2604万,较11年同期的4609万元下降明显。

公司业已调整发展战略,将经营重心转移至提高新增店铺的运营效率上,目前面临的费用率较高、存货较多的问题,根源在于公司实力,使得之前部分新开店铺无法达到开店预期,拖累公司的盈利能力,关注公司2012年新增店铺的运营效率。从一季报业绩来看,改善不大。

公司已有的商场渠道优势、不断调整的各品牌发展策略,有利于公司在女鞋行业现有竞争格局下的未来发展。公司目前关注库存问题,也更加谨慎地建设终端渠道,提高店铺运营效率,未来有改善空间,但过程预计相对较长。我们仍维持之前盈利预测不变,预计2012-2014年净利润为1.08、1.23和1.36亿元,增速分别为9.49%、13.04%和10.27%,对应EPS 分别为0.300、0.339和0.374元。

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