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星期六:收购高端女鞋品牌dfuse,短期业绩增

发布时间:2012-06-26    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司于2012年6月25日发布公告:初步预定以自有资金的形式出资2.4-2.8亿元收购海普制鞋80%的股权。海普制鞋主要销售D:fuse 女鞋品牌,2011年底总资产达1.34亿元,2011年营业收入1.54亿元,净利润1037万元。

D:fuse 品牌设计营销能力突出、星期六(002291)品牌渠道资源较丰富,此次收购互补效应明显。D:fuse 品牌起源于北欧,由来自挪威的Thomas 和来自丹麦Kasper两人共同创建,收购前由美国财务投资者控股,2007年打入中国市场,目前在全国有门店近200家,品牌定位高端,目标消费者与百丽旗下的高端女鞋品牌思加图定位接近,在高端消费者中有一定的品牌知名度和美誉度。我们认为D:fuse 品牌拥有较强的产品设计团队和丰富的品牌推广经验,而作为外籍人士运营的公司渠道资源较为薄弱。此次收购后,有助于将星期六的资金优势、渠道资源优势和海普制鞋的研发优势、市场推广优势有机结合,同时海外品牌的引进有助于公司学习国外先进的设计和营销经验。

预计此次收购短期对公司业绩增厚近10%,长期有助于完善公司品牌梯队的建设。目前D:fuse 品牌门店数200家店,已过品牌发展最困难的孕育阶段,预计未来适当的资源投入将带来较快的利润增长。以D:fuse 品牌2011年1037万元净利润估算,考虑到星期六控股80%,预计本次收购估计有望增厚业绩近10%。目前星期六旗下包括中端女鞋“星期六”、“索菲亚”和“菲伯丽尔”三大品牌,上市后星期六走多品牌路线积极扩张,但终端管理能力较为欠缺使公司发展之路相对坎坷。我们预计此次新品牌的收购对拔高公司形象、完善多品牌梯队都将起到积极的作用,长远来看,新品牌和老品牌的磨合还有待观察。

受上半年纺织服装整体终端销售疲软的影响,下调盈利预测,维持增持评级。

公司在一季报中预告上半年净利润同比增速在-20%至10%之间。考虑到全年整体消费增速放缓的影响, 下调盈利预测, 预计2012-2014年EPS 为0.32/0.39/0.46元(原预测0.34/0.44/0.55元)。对应2012-2014年PE 为22.7/18.7/15.6倍,未来3年净利润复合增长率约19%,新品牌对短期业绩增厚有限,长期优势互补明显,维持增持。

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