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星期六:收入增长稳定,但折扣多、成本及费用提升造成盈利下滑

发布时间:2012-08-10    研究机构:招商证券

收入增长稳定,但利润表现低于预期。12年上半年公司实现营业收入7.42亿元,同比增长22.42%,营业利润和净利润分别为6406.56和4760.08万元,同比分别下滑16.40%和16.69%,基本每股收益0.13元。其中二季度收入为3.70亿元,同比增长33.17%,较一季度13%的增长明显提升,但净利润仅为2239.72万元,同比下滑28.95%,降幅较一季度进一步扩大。

主副品牌的收入表现都获得较快速的增长。尽管上半年运营环境不佳,但产品售价的提升、宣传推广力度的加大及线上线下渠道双向稳步开拓,推动上半年收入稳定增长。其中,附属品牌“菲伯丽尔”及“索菲娅”销售占比大幅提升,同比分别增长45.13%和26.50%,而“星期六(002291)”品牌门店在上半年的持续整改下,也实现了21.53%的增长。

消化库存以及促销力度加大,成本上涨较快损害毛利率增长,加之费用控制仍未取得有力效果,导致利润下滑幅度加大。上半年为克服终端销售压力,及降低公司较高的库存水平,公司加大促销力度(平均折扣5-6折),且由于生产成本上升较快,涨幅高于单价增长,导致毛利率降至49.25%,同比减少3.20个百分点。此外,受管理费用率及财务费用率增加影响,利润下滑幅度进一步扩大。

运营环境不佳,库存压力不减,商场回款慢影响现金流健康度。因上半年终端运营压力较大,公司的库存仍未得到更有效的降低,库存净额增加1.07亿元,同比增长12.44%,其中一年期商品占比达到72%,后期仍需关注去库存情况。现金流方面,因商场拖欠货款,经营性现金流净额为-1131.11万元。

盈利预测与投资评级:结合中报情况,略微下调12-14年的EPS 分别为0.29、0.34和0.43元/股,对应12年的估值分别21.6倍,目前估值略偏高。但基于公司主品牌市场地位稳固,及未来改善的预期,维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示:库存整改不及预期的风险;9月底大非解禁的风险。

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