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星期六公司年报点评:增收不增利,成本费用开销大

发布时间:2013-04-16    研究机构:第一创业证券

事件:公司2012年报披露,报告期内,实现营业收入15.7亿元,同比增长16.4%;营业利润7817.2万元,同比减少45.3%;归属于母公司净利润5583.4万元,同比减少43.85%;EPS0.15元。

点评:自营店铺规模继续扩大:2012年公司累计新增自营店555个,其中收购海普制鞋接收自营店196个,新开自营店359个,截至2012年12月31日公司合计品牌连锁店数为2351个,较2011年同期增加390个;其中自营店1868个,较2011年同期增加351个;分销店483个,较2011年增加39个。

形成以“ST&SAT”为中心的品牌群:目前公司经营品牌以时尚年轻为主,实施多品牌策略,经营自有品牌包括“ST&SAT”(星期六(002291))、“D:FUSE”(迪芙斯)、“SAFIYA”(索菲娅)、“FONDBERYL”(菲伯丽尔)、“MOOFFY”、“IIXVIIX”、“GAVAKLAS”等,并代理“KILLAH”、“STONEFLY”等外国品牌。在品牌推广上,公司于2013年将优先发展ST&SAT和D:FUSE。其中,“D:FUSE”(迪芙斯)为公司于2012年以2.64亿元人民币收购海普(天津)制鞋有限公司80%的股权获得,定位中高档时尚女皮鞋市场。

内销量提高和合并天津海普推动收入稳定增长:报告期内,内销女皮鞋销售量提高15.9%,及合并子公司天津海普11、12月主营收入3983万元,占营业收入比2.6%。另外,网销渐成重要销售渠道,全年网销实现收入1.1亿元,同比增长291.63%。

毛利率大幅下滑和费用率上升导致业绩大幅下降:报告期内,综合毛利率46.75%,同比下降5.46pct,主要原因是产品平均销售价格降3.36%,而原料价格上涨致平均成本上升达7.69%,导致平均毛利润下降13.47%。同时,因职工薪酬、运输费、折旧摊销等支出增加,导致(销售费用+管理费用)率增长0.38pct至36.81%;贷款利息及发行短期融资券增加,导致财务费用率上升0.89pct至1.06%。

存货和应收账款周转率持续降低:年末存货余额10.5亿元,较年初增长30.8%,增加主要原因是新开店铺货、销售低于预期、收购合并海普等,其中收购海普使期末存货增长1.02亿元,剔除海普因素后存货的增长速度与营业收入的增长基本匹配。年末应收账款余额6.6亿元,较年初增长36.2%,主要是终端销售期延长,部分商场款项回收不及时,以及收购合并海普增加应收账款4509万元。

经营活动现金流量净额持续负值:报告期内,经营活动现金流量净额-1.3亿元,主要原因是新开自营店铺多、铺货投入大及新开店销售业绩未达预期所致。

下调“中性”投资评级:预测2013-2014年EPS分别为0.15、0.17元,当前股价对应下的2013年PE为36倍,下调投资评级“中性”。

风险提示:终端消费疲软、新店培育未达预期。

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