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星期六:迪芙斯并表、网销致收入增长较快,毛利率显著下滑

发布时间:2013-08-13    研究机构:长江证券

事件描述

星期六(002291)今日公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下:

报告期内实现营业收入89,705.78万元,同比增长20.86%;实现归属于上市公司股东的净利润3,104.56万元,同比下降34.78%,实现每股收益为0.09元。

事件评论

迪芙斯并表、网销致营业收入增长较快

2013年上半年营业收入同比增长20.86%,增幅较快,主要原因在于:(1)收购海普,迪芙斯贡献收入9,179.93万元;(2)网销收入6,578.85万元,同比增长103.75%。上半年公司控制新开店铺数,提升自营店质量,店铺数合计2431家,其中自营1920家、分销511家,分别较年初增长52和28家。

成本上升、网销占比提升致毛利率下滑较明显

上半年毛利率46.41%,同比下降2.84个百分点,主要原因:(1)商场扣率上升导致销售单价下降1.47%,而成本端因人工、原材料等上升增长了2.12%;(2)低毛利的网销增幅大、占比提高,毛利率仅25.65%同比下降4.2个百分点。

人工、折旧摊销增加及借款、短融发行致期间费用率上升

上半年,公司期间费用率为39.62%,同比上升1.64个百分点;其中销售、管理和财务费用分别贡献0.38、0.14和1.12个百分点。销售费用上涨的主要原因合并海普,增加费用3189.87万元,从分项看薪酬上涨26%、装修费用上涨163%;管理费用上升主要合并海普上升1394万元,从分项看薪酬上升11.7%、折旧上升65.9%、会务费上升125%。借款增加、短融使得利息费用上升。

存货、应收账款控制良好

公司积极通过网销、特卖会等渠道消化改善存货结构,期末存货107,910.7万元,较年初增长3.17%,在销售收入增长20.86%的背景下,存货增长得到有效控制。应收账款环比增长1.17%,账款回收情况较好。

维持“谨慎推荐”评级

我们对公司2013-2015年EPS预测为0.17元、0.21元和0.26元,对应目前PE为33倍、26倍和21倍。估值较高,维持“谨慎推荐”的评级。

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