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星期六:主业稳步向好,关注新业务拓展情况

发布时间:2014-10-30    研究机构:长城证券

投资建议

公司去年以来谨慎开店、大力发展电商以及提高非自营比例,经营管理能力正逐步改善,存货及现金流压力有所减轻。目前公司业绩尚处于底部,拐点虽未明确,但公司规模较小,若市场环境改善,业绩弹性较大,预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.10 元、0.12 元和0.14 元,对应PE 分别为82.1X、67.7X 和58.0X,公司前期公告将进行定向增发,资金实力提高有利于公司后续并购发力及新业务拓展,同时也捆绑核心员工个人利益与公司利益,提升激励程度,维持“推荐”的投资评级。

投资要点。

三季报业绩符合预期,净利润增长9%:公司2014 年前三季度实现营业总收入12.57 亿元,同比下降增长2.1%;实现归属母公司股东的净利润0.29 亿元,同比增长9.0%;实现扣非后净利润0.28 亿元,同比大幅增长9.1%;实现EPS 0.08 元;净利润情况与此前预告-10-20%一致,符合我们预期。公司同时预告2014 年全年实现归属母公司股东净利润3061.94-4082.58 万元,同比增长-10-20%。

传统淡季拖累业绩,三季度亏损同比略有减少:三季度为行业传统淡季,一般需要打折清理春夏季库存,公司历年三季度业绩多为亏损。公司今年三季度单季实现营业总收入3.79 亿元,同比下降2.0%;实现归属母公司股东的净利润-450.64 万元,去年同期为-461.29 万元,亏损同比略有减少;实现扣非后净利润-450.78 万元,去年同期为-454.36 万元,亏损大致持平;单季度毛利率同比下滑2.5pct 至48.4%,但受益于产品结构改善,前三季度毛利率仍提升2.0pct 至50%。

费用率、周转率保持平稳,现金流情况大幅改善:期间费用率总体平稳,受自营占比略有提升影响,公司前三季度期间销售费用率、管理费用率分别略升0.1pct、0.5pct 至34.2%、7.2%。报表质量总体健康,公司前三季度应收账款周转率、存货周转率分别同比略降0.07 次、0.16 次至1.81 次、0.53 次,周转率保持平稳。前三季度经营性现金流净流入828.79万元,较去年同比大幅增长127.6%,现金流情况大幅改善。

定增改善资产结构,资金实力提升利好新业务拓展:公司前期公告,将向包括高管在内的机构及个人进行定向增发,募集资金约2.2 亿元,锁定期三年。我们认为,本次增发将一定程度上提升公司资金实力,改善公司负债结构,为公司后续并购拓展或发展新业务提供资金支持,同时,也进一步捆绑核心员工个人利益与公司利益,提高员工积极性与激励程度。

风险提示:费用控制情况低于预期,终端消费持续疲软。

申请时请注明股票名称