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星期六:新兴渠道建设成效初显,拟转型打造“她时尚生态圈”

发布时间:2016-04-24    研究机构:长江证券

终端销售疲软,新兴渠道建设成效初显。终端需求不振拖累整体营收,2015年公司销售量为558.75万双、同比减少21.60%,销量减少拖累营收下滑。其中,受季节性时尚商品受暖冬影响显著,公司第四季度实现营业收入4.29亿元,同比减少14.44%、降幅较上年同期扩大3.82个百分点。在外部环境不利的背景下,公司加大渠道整合力度:一方面整合线上渠道,实现网销收入2.98亿元、同比提高23.96%(网销占比提升4.47个百分点至18.14%);另一方面加大单店销售更高的品牌集合店建设、优化店铺结构与质量。

成本控制加品牌结构调整带动毛利率提升,费用率提升拖累净利率。一方面,在营业收入同比降低6.60%的背景下,公司加强成本管控、营业成本同比降低10.36%;另一方面,公司致力于打造多品牌时尚鞋履品牌,报告期内高毛利迪芙斯品牌实现销售收入2.82亿元、同比提高29.73%,毛利率进一步提高0.59个百分点至61.27%。有效的成本控制加品牌结构调整带动毛利率提升1.96个百分点至53.40%;受人工成本增长以及财务费用增加等因素影响,期间费用率同比提升1.87个百分点至46.57%,显著拖累净利率。其中,第四季度毛利率同比大幅提高10.62个百分点;同期费用率大幅提升拖累销售净利率至-0.19%。

存货占总资产的比重小幅提升,应收账款占重有所降低。截至报告期末,公司存货规模为14.75亿元,占总资产的比重小幅提升0.88个百分点至48.72%。公司整体的存货结构以库存商品为主,报告期末库存商品账面余额为15.37亿元,计提跌价准备0.96亿元、其中本期增加0.51亿元。应收账款规模为7.08亿元,占总资产的比重小幅降低2.33个百分点至23.37%。

专注女性群体,传统鞋企拟转型打造“她时尚生态圈”。在女性群体显示出巨大消费能力的情况下,公司拟借助传统行业的经营经验、围绕“她”打造时尚生态,通过品类延伸提升企业盈利。具体操作上,公司公告拟通过产业并购基金实现推动产业布局的目标,目前已参与设立总规模10亿元的创新产业基金并出资3,000万投资设立股权投资企业。我们看好公司的长期发展,预计公司2016-2017年每股收益为0.10元、0.12元,对应目前估值为142倍、115倍,维持“增持”评级。

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